先开帖吧，炒股十二年，中间大约有三年没炒，总体亏损严重。今年开始改变思路——前面十几年都失败了，虽然去年在润和软件上也有过两倍多的盈利，但是高潮过后从运气挣来的钱，终归凭实力亏回去了。这也说明前面追涨停，追强势股都不适合我，改变思路，研究持续稳定盈利的公司，选取基本面好的公司，低吸后与公司共同成长。选择的公司是和而泰，强烈看好和而泰的未来，后面有空了再一一补上与和而泰的前因后果，希望能做到言行一致，只做计划之内的交易，形成我的交易体系。

一、 行业空间大，行业景气度高

根据中商产业研究院预测，2020年全球智能控制器市场规模达到1.5万亿美元；根据前瞻产业研究院数据，中国智能控制器市场规模由2015年的1.17万亿增加至2020年2.37万亿元，五年复合增速达15.11%，市场需求处于高速增长阶段，预计2026年国内智能控制器行业规模将接近5万亿元，市场的边界将持续扩大，未来发展前景广阔。受益于工程师红利，专业分工趋势明显，产业转移加速行进。

智能控制器市场十分广大，涉及的产品品类众多，行业内企业较为分散，智能控制器行业属于技术密集型产业。

二、公司的龙头地位

目前公司OEM向ODM转型，专业分工趋势明显，集中度进一步提升。目前行业竞争格局较好，和而泰和拓邦股份差不多是双寡头，但市占率不足0.5%，是大行业小公司，发展空间足够大。

公司实施“三高”经营定位，即高端技术、高端产品、高端市场，下游客户品质高，客户包括伊莱克斯、惠而浦、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全球著名终端品牌厂商。公司高大上的“朋友圈”，从另一个侧面证明公司的优秀。

目前与公司同行业的海内外企业包括代傲、喜玛庆、拓邦、振邦、朗科、贝仕达克等，以及纯OEM的金宝通、伟创力、富士康等。

三、成长可期，确定性较高

（一）股权激励较为有吸引力

2021年1月29日发布2021年股权激励计划（草案），拟以19.76元/股的行权价格向含子公司在内的管理人员和核心骨干等172名对象授予1500万份股票期权。行权条件为以2020年净利润为基数，2021-2023年增长率分别不低于35%、70%、120%。本次激励计划确定了未来三年复合增长30.1%的业绩指引，直接以未来三年持续高速复合增长的净利润增速作为行权条件，彰显公司对业绩长期高速增长的信心。

上一期股权激励是以2016年净利润为基数，2017-2019年净利润分别为1.4、2、2.6倍，基本达成。



（二）产能扩产规模效应可展望

国内光明二期扩产项目、长三角基地、越南生产基地已投产，意大利NPE公司、越南二期、罗马尼亚生产基地正在建设过程中，产能进一步完善。

2018年智能控制器生产技术改造及产能扩大项目（二期）的主体建筑已经建成，长三角扩产项目建成；2018年收购意大利NPE公司55%的股权，NPE主要客户为德龙、博世西门子、伊莱克斯等一线终端厂商。运作良好，盈利能力持续提升，以优良的能力为海外客户提供贴近研发生产服务。

2019年国内深圳光明二期扩产项目已顺利投产，自动化产线、机器人及MES的使用等多方面大幅提升，产品品质稳定，生产效率快速提升；2019年长三角基地已经建成，计划2020年上半年投产；2019年越南生产基地已建成投产，并通过主要客户的审厂，已完成部分客户的转厂工作。

2020年下半年，公司越南生产基地以及浙江生产基地正式投入生产；2020年罗马尼亚生产基地已完成公司注册程序。

（三）汽车电子智能控制器可预期

公司发力汽车电子智能控制器，列为公司战略发展方向，目标是成为全球性的千亿级别的一级供应商。目前与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目，终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器；此外，公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球TIER 1（什么东东？）建立了项目合作，在车灯控制器和车身控制器领域进行积极的业务开拓。国内产业布局方面，公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，其中座椅控制、HOD（方向盘离手检测）、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。与国内厂商有一定合作，主要产品包括防抱死制动系统（ABS）及安全气囊控制器等。

公司汽车电子智能控制器主要产品涉及车身加热系统及域控制系统等，而汇川技术在汽车控制领域的主要产品为电动汽车电机控制器及光伏逆变器。

汽车电子控制器产品生产要求高，审核周期长，进入汽车电子体系相对传统行业比较困难。公司一直在该领域进行布局，目前已经正式进入汽车电子体系内，成功获取平台项目订单并逐步放量，公司希望未来能够成为领域内的引领者。

该项业务自2010年上市就有，每年的营收增长情况见下表。2010-2014年年报有披露毛利率，自2015年年报只披露营业收入占比10%以上业务的毛利率，该业务未达到披露标准，但从前几年的情况可以看出毛利率逐步降低，公司整体毛利率在20%左右，乐观估计毛利率也基本在这个左右吧。2021-11-30投资者互动，公司回答毛利率为25%左右。历史上该项业务最大营收占比达到4.09%，随着新能源车的发展，相信未来几年很快就可以达到营收占比10%。



最新投资者互动，汽车电子目前已经布局了6条生产线，分布在深圳、杭州、越南、意大利、罗马尼亚生产基地，目前根据整体业务规模以及为了后续新项目做准备，公司正在筹备新增汽车电子产线。公司的产能设计一般根据未来3-5年的发展来布局。公司对于汽车电子业务放量预计的时间没有变化（2022年产能爬坡期，2023年-2025年放量），是根据在手项目订单以及交付进展情况进行预计的。目前在手订单80亿，平均交付期6-8年。

（四）布局储能业务可想象

目前在储能领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产，已形成较为完整的第三代总成方案。已经在和多个客户开展合作，主要涉及储能控制的部分（储能变频控制器，行业内处于领先技术水平），市场拓展顺利。储能业务是公司战略发展方向之一，公司将继续加大储能技术储备，进一步拓展市场。

（五）子公司分拆上市

2018年以自有资金6.24亿收购的铖昌科技（80%股权），2021年6月28日获得中国证监会的受理，成功上市的概率较大，是额外的一个彩蛋。

四、符合“三高一低”原则

近5年平均ROE为15.75%；营业收入增长率为34.95%、净利润增长率为36.08%、净资产增长率为27.94%。

2021年归母净利润5.53亿，按30分位值PE44.16计算，市值为244.20亿，目前175.86亿，具有近30%的安全边际。机构预测2022年净利润为7.70亿，则对应市值为340.03亿，有近翻倍的空间；过去90天内机构目标均价为30.71元，具有近60%的上涨空间。

符合“高ROE、高成长、高确定性、低估值”买入标准。

调研时间：2022年3月21

一、公司基本情况介绍

过去一年，国内外形势发生巨大变化，经济环境错综复杂，上游电子元器件市场供需形势对中下游产业产生持续性影响，全球运输紧张及原料涨价、汇率波动、节能限电等因素对企业也产生了阶段性影响。但从公司2021年度取得的成绩来看，管理层及各级员工给公司和市场交出了满意的答卷。

经营方面，公司实现营业收入59.86亿元，同比增长28.30%，实现归属于上市公司股东的净利润5.53亿元，同比增长39.73%。其中，家电业务板块，公司通过持续拓展受大客户内部份额以及开拓新客户，2021年度保持了持续稳健的高增长；电动工具业务板块，公司积极开拓客户，且进展顺利，有利于加大未来提升空间；汽车电子智能控制器板块，2021年实现了1.64亿元的收入，同比增长66.22%，与Tier1合作进展顺利，与国内整车厂的合作取得实质性进展，部分产品已经入量产，公司将继续在热管理及车身域控制方向加大投入，重点布局。铖昌科技的经营业绩也有30%左右的增长，整体业务有条不紊推进中。

管理方面，公司在组织能力提升、价值链拉通、组织架构变革等方面取得积极进展，为未来的业绩增长支撑奠定了管理基础。

近日，深圳疫情防控政策升级，公司根据政府有关规定及企业实际情况积极做好疫情防控工作，采取了多种措施确保员工安全，对深圳员工做好妥置安排，保障员工的健康安全，同时公司在符合疫情管控措施的情况下，保障深圳工厂的有序运行，保持与客户的紧密沟通积极推进订单交付等相关工作。

未来，公司也将进一步扩大智能控制器市场，持续深耕家电智能控制器业务、快速扩大电动工具控制市场份额。通过现有客户纵向做深做透，持续挖掘新产品、新项目，提升客户份额，增强公司行业影响力；同时，通过横向开拓新客户及拓宽产品品类，进一步提升家电、电动工具智能控制器的市场占有率，继续加大汽车电子智能控制器及储能技术领域的研发投入。

二、问答环节

1、公司2021年度整体业绩增速很优秀，复盘历史增速都非常稳健，请问公司是如何保持稳增的？

答：您好。经营方面，公司经营定位清晰，定位高端市场、高端客户、高端产品。且公司一旦进入海外大客户认证体系，合作关系就会比较稳定，订单获取持续性强，粘性比较高，在客户内部份额也会逐步扩大，保证公司业绩稳步上升；同时，公司也不断拓宽产品品类，保证公司长周期相对稳定的增长。

产能方面，公司一直以来是按照公司长期发展目标进行产能规划和布局，保证公司产能可以无缝衔接业务扩充速度，为公司生产经营提供保证。

战略方面，根据公司内部战略规划、客户目标以及业务拓展进行整体的战略布局，例如产业方向、全球化布局等。

管理方面，公司根据不同发展阶段制定管理目标，结合公司实际经营情况提升管理层管理能力。一直以来，公司管理层强调脚踏实地、打牢基础，管理风格稳健，因此公司始终保持稳定、健康的发展。



2、可能造成公司2022年度经营风险因素是什么？经营失误风险、中美国际关系恶化风险或客户转移风险？

答：您好。公司经营定位清晰、战略发展明确、内部管理规范，且公司一直以来坚持研发加制造的模式与客户深度绑定，产品具有定制化特性，因此客户项目转移可能性不大。目前从客户端来看，订单需求向好；但上游原材料紧缺导致成本上升，交付端有一定压力；公司收入结构中出口占比较大，海外汇率波动对出口毛利率会有影响；运输紧张、疫情反复等市场因素可能对公司生产一定影响。



3、随着家电业务规模逐步扩大，增速预期会逐渐下降吗？

答：您好，随着家用电器业务规模和市场占有率逐步扩大，增速可能会放缓。从目前在手订单看，2022年需求端增速较好，公司也积极协调上游原材料供应，保证客户交付。



4、请问本次深圳突发疫情对公司有什么影响？

答：您好，按照深圳防控要求，公司职员居家办公，研发等相关事项都在正常进行，生产方面，公司正在积极协调，在疫情防控的前提下，最大限度降低影响。谢谢！



5、汽车电子的交付和产能利用情况？

答：您好，公司汽车电子业务订单的生产交付按照客户交付需求如期履行中，公司现有产能能够覆盖公司未来2-3年的业务增长，目前根据公司发展规划还在新增汽车电子产线。随着公司规模的不断扩大，公司也会逐步为后面更长久的发展进行生产基地的布局。



6、电动工具有什么新增的持续性好的客户吗？

答：您好，电动工具新增客户有牧田、博世、百德，目前都已经小批量出货了，客户体量都比较大、持续性较好。



7、公司关于储能的规划？

您好，公司依托控制器行业多年的技术基础，对储能行业进行了技术储备及产业布局。目前，公司在储能控制器领域已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。公司将积极发挥渠道快速精准的优势，加速市场拓展进度。谢谢！



8、公司提前备货能保证今年的正常生产吗？

答：您好，由于上游部分原材料持续短缺，公司提前储备未来12个月的原料，采购部门会定期跟供应商跟踪需求，拉动交付，保证物料的有序供应。谢谢！

9、汽车电子业务中的合作项目包括哪些？

答：您好，公司汽车业务与tier 1的合作，主要是加热控制器类别的产品，例如厚膜加热板、点火线圈冷却液加热器等产品；与国内新势力整车制造商，合作的主要产品包括车内氛围灯控制、贯穿式尾灯的控制、座椅的控制以及HOD方向盘离手检测等，以及整个车身的集成式热管理方面，充电桩的研发、组装，还有域控制管理，逆变器控制等。其中部分项目已经批量生产，部分项目已正式投入研发，整体业务都在按照进度执行。



10、汽车电子的发展方向和定位？

答：您好，未来公司与整车厂的合作会有三种模式，第一是现有的整车厂需要生产控制器的厂商直接与其合作，相当于对方设计好软硬件，我们直接进行供货；第二是整车厂与公司进行研发上的合作，实现共同开发，乃至公司自身投入研发直接做成部件供给整车厂；第三种模式，则是整车厂指定公司给现有的其他 tier1 厂商进行控制器的供应，公司目前的质量水平和体系控制能力完全可以满足车企和tier1的需求。公司希望未来将与整车厂进行合作研发作为汽车电子业务的主要战略方向。谢谢!



11、公司现有大客户增长比较确定，占有率也高，后面增长相对放缓，是否有新的大客户能承接增长的大旗?

答：您好，目前公司在大客户内部份额仍然有提升的空间，且公司也在持续不断的拓展新客户，且公司也在不断的扩展产品品类，分别从纵向、横向不同渠道进行拓展，包括产品的渗透和客户渗透，扩宽客户结构和产品结构。谢谢！



12、从电动工具的技术层面看有问题吗？

答：您好，公司的电动工具业务的技术比较成熟，我们有给电动工具客户多年的供货经验，整体运营也没有问题。谢谢！



13、怎样理解电动工具份额提升？

答：您好，随着电动工具快速向国内转移，以及公司客户结构、产品结构的拓展和客户内部份额的持续提升，驱动电动工具业务板块的业绩稳定发展。谢谢！

3月23日
连续两天走势都是震荡，坚定20以下是超级低估的信念：2022年第一目标35，第二目标40。明天预计继续震荡，收十字，不改中长线判断，持股。

3月23日收盘，今日温和放量收小阳线，依托5日线稳步向上，3日和5日形成价托，10日线今日开始拐头向上，底部特征明显，短期看20.3-21的压力如果不能跳空高开或大阳突破的话，还会有所反复，交由3月24日验证。

昨天预感到今天会走弱，但是有点超出预料之外了，收回来了一些，希望还是不要补缺口了。明日应该有所反弹，不过力度估计也大不到哪去。。