价值投资善于抄底，趋势跟踪善于逃顶，当然这种逃顶不是个股的逃顶，个股逃顶没什么好办法，这里逃顶是系统性风险的逃顶，而且是几年大的系统性风险的逃顶

就算是这种逃顶，持有的价值投资个股也可能最终逃不了顶部，但高估兑现的资金，不能轻易的再使用价值投资策略了，如果价值投资个股最终剩下的部分没有逃脱就只能一直拿下去了，类似巴菲特的可口可乐

股市的竞争非常激烈，要胜出只有增强自己的竞争优势，一般擅长基本面的，再采用技术面的比较少，而采用技术面的，大部分都没有动力去深研基本面分析，但最终的市值公式是每股收益*估值倍数*数量，每股收益靠基本面分析，这个是基础，是最重要的，而估值倍数不能忽视，即使是同一个股票，估值波动的范围可以非常大，足以影响整个投资结果，而数量就是资金管理，在前两者做好的基础上，资金管理做的不好，最终结果也会差很多，这三者虽然都不能做到一流，但是做到80分以上就可以了，这种全面也是一种竞争优势，竞争就要差异化，既注重基本面分析，也注重技术面分析，还注重资金管理的运用，这才是综合全面的一条独特的道路

本轮牛熊策略方面的最大问题就是策略切换的时机不对，切早了，当时在整体高估区域是不能切换到价值投资的，而是应该以防范风险为主的趋势跟踪为主，不过不提前，在底部区域也没有能力施行价值投资策略，下一轮牛熊应该能做的更好

一轮完整的牛熊的顶和底的判断非常重要，当然不能完全靠判断，可以用规则和资金管理来被动的做出反应，顶部的形成主要靠情绪，而底部的形成除了情绪之外还有估值，所谓价值的一个解释是价格值得，如果在高估区域，价格已经不值得了，所以价值投资很难再高估区域发挥作用，看各人情况，选择减仓或者期待更大的泡沫，而观察情绪更为有效的方法还是技术分析，对系统性顶部做出被动反应的比较顺应趋势的还是资金管理，所以技术分析还是非常有用的，不过主要应用于大的系统性机会

低估区域抄底要早一点，依靠的是对估值的把握，理论上是可能的，当然不一定能买到最低点，但比趋势跟踪的成本要低不少，高估区域撤退要迟一点，等走过顶点，趋势确认后走，要比估值偏高随意减仓要好一点

系统性底部相对顶部好判断，但是一般大家都没钱，是最缺钱的时候，对应了外部经济的低估，肯定卖房子也卖不掉，企业裁员降薪，经济不景气导致几大人群都缺钱，打工的有失业风险，要准备好现金度过危机，老板们企业亏钱，现金流短缺，没钱再投资，投资者也没法加大投资，必须要准备现金度过熊市，外汇贬值外流进一步减少流动性，房地产下跌无法变现腾挪资金，这就导致在市场底部，客观上可以来抄底的资金少了很多，即使判断出来也没钱买，底部是只有少数人能买到的，对应股市谚语地量地价，而顶部是最难判断的，因为没有估值参考只能看情绪了，到底什么时候到顶，判断的难度非常高，大部分人是判断不出来的，不然也不会底部的时候没钱，所以没法抄底的最大的原因就是顶部时候没逃掉，顶部一般从人性上来说和贪婪有关系，要克服恐惧的前提，首先是克服贪婪，对顶部判断是很难完全确定的，等完全确定基本已经下跌了百分之二三十了，只能从各种特征，概率上来判断可能性，然后从资金管理，策略调整方面来优化

系统性顶底可以从几个方面综合判断，一、市场整体估值 二、技术面 三、资金面 四、各种现象特征
市场整体估值重数据和事实，这个是整体策略的基本依据和定海神针，市场整体估值是客观有效的，是决策最重要的依据，尤其对于底部区间的判断主要看这个，顶部判断，这个指标随着泡沫程度越高越有效
技术面要根据价、量、时、空，以及板块的此起彼伏综合判断
资金面主要看经济基本面和外部资金的供给情况
现象特征主要看政策、股东机构行为，散户心理和情绪状态等
判断系统性顶底至关重要，尤其是顶部，因为在这两个区间必须去做点什么，其他时间就可以拿着优秀企业长时间躺平了

复盘一下本轮牛熊中牛市顶部的几个特征来判断出现顶部的概率，本轮让很多人出现误判的一个因素就是上证指数的失灵，上证指数中银行、保险、券商等传统蓝筹占了很大比例，这一轮没有太好的表现，导致上证指数整体涨幅不大，迷惑了很多人，有活力的新经济还得看创业板，或者深成指，或者看指数基金沪深300，包括中证500，这个经验教训告诉我们，不能有过去那种惯性思维，以上证指数为准，而是要多看几个指数，任何一个指数出现风险或者头部特征都要警惕
从估值上来看，沪深300市盈率从2018年底的10倍不到涨到2021年2月初的18倍，涨幅接近8成，两年多涨了80%，确实到了泡沫区域，产生顶部的概率增加了不少，而上一轮大牛市从2014年年中的8倍一直涨到了2015年年中顶部的18倍，涨幅超过一倍多，也就是2021年2月沪深300的整体估值接近了2015年大牛市顶部的估值，这个顶部特征非常明显了，顶部的概率至少在这个指标看来概率很高了
再看中证500，也是在2018年底2019年初到底的，当时估值是20倍左右，到2020年7月就到了35倍左右，涨幅在70%左右，这个时候中证500没有像沪深300一样继续上涨而是一路下跌，在2021年2月的时候跌到了28倍左右，指数还是受权重的影响比较大，所以还是以沪深300为主，还有是因为目前散户大部分以基金入市，而基金体量大，覆盖沪深300里面的股票的面会大一点，所以牛熊的判断还是以沪深300为主

从指数来分析看上证指数的顶部特征不太明显，这也是最具迷惑的地方，但从深指和创业板指来看顶部特征还是比较明显的，从空间来看，深指两年涨幅130%，创业板指数涨幅200%，指数涨幅2倍绝对是牛市特征，而且也具备了顶部的特征，当然到底能涨到多高，这个是不确定的，再看这个两大指数都靠近了上一轮牛市头部，这个是比较明显的顶部特征，而从时间上看，一年牛市都很难超过2年，时间上牛市结束的概率也越来越高，所以从价格、时间看顶部特征比较明显，从幅度来看具备了形成顶部的条件

从板块估值来讲，这一轮特征是基金抱团赛道股，传统的金融、房地产等并未产生多大的泡沫，而茅台的市盈率从2018年底的20倍到了2021年2月的70倍，确实产生了很大的泡沫
从政策来看，并未发生明显的打压股市的动作，要说有，可能大量IPO算一种
从大股东减持来看，确实很大股票发生了大股东减持行为
从机构来看，公募头部基金主动开始限售，2020年7月后，基金发行出现爆增，赚钱效应吸引股市小白借道基金入市，此时风险应该积聚了，因为牛市最后一波一般都是公募基金接盘的，这一波资金一直烧了半年知道2021年2月到顶，期间基金普遍涨幅在20%-30%
从散户来看，周围一些完全没有接触过基金的人也开始咨询基金情况，准备尝试买入基金试水，大部分人在基金上都赚钱了，但是远没有15年那时候热闹，所以这次只能算个小牛市，从散户来看，有泡沫区特征，但还没有到非常疯狂的程度，顶部特征没有那么明显

从价值投资牛散来看，在茅台上部分牛散开始部分或者全部撤退，但是大部分人都没有大规模撤退，说明价值投资者并未感受到极大的泡沫，以便有动力清仓，但大部分价值投资者都感受到估值泡沫，认为接下来一两年不会有好的收益，没想到不是轻轻松松的调整，而是迎来了一轮腰斩的小熊市

牛市不进则退，主要看一轮行情的中坚力量的情况，中坚力量退了，最好不要指望其他板块能来个逆袭，旗手退了，就要高度警惕，即使没有赚到多少钱也不要再盲目乐观，认为那些没怎么涨的，或者涨幅不大的能再来一波，旗手都顶不住了，其他跟随者基本就树倒猢狲散了，
泡沫过后进入中间区域，要么用时间换空间，长时间磨底，要么用空间换时间，直接砸出一个底部，这次选择了后者，主要有不可控的突发事件，疫情变异后国内破防，经济受冲击，需求萎缩，导致企业营收下降，俄乌冲突，导致原材料涨价，增加企业成本上升，两者一夹击导致企业业绩迅速下滑，所以这次大盘选择了向下砸出底部

警惕牛市泡沫区魔力洗脑，第一个就是黄金多少年，仿佛牛市会持续很长时间，但事实是牛市经常在持续了2年左右就结束了，第二个是在泡沫区提倡价值投资，长线，死了都不卖，这种洗脑最让人损失惨重，因为很多股票高位跌下来一般要跌腰斩再腰斩的，本来可以避免的，但被一直洗脑后，丧失了逃跑的能力

知识可以学习，经验可以积累，但是始终保持理性很难，因为牛市和熊市都不是短时间会结束的，在长达数年的时间了，正常人都会受环境的影响，比如持续两年的牛市，身在其中，因为足够长就会认为高估和泡沫是正常的，是常态，或者身处熊市中，熊气弥漫，充满了悲观和绝望，认为低估是常态，怎样始终保持理性就成为一个成熟的投资者不得不面对的课题了，如果有一套事先冷静状态下指定的规则和系统，在对抗被群体情绪同化中应该会与很大的帮助

无疑现在正面临着经济寒冬，大自然的寒冬，都让我们的肉体难以承受，期盼着春天的来临，何况经济寒冬对精神的影响，财以养命，财务无形的压力会影响大部分人，这次经济寒冬至少赶上了2018年，甚至2008年，天地不仁以万物为刍狗，寒来暑往，正是天道，有些生物在寒冬中冻死了，却为熬过冬天的同类减少了食物的竞争者，冬天千山鸟飞绝，正适合独钓寒江雪，舒适的环境很难提升灵魂和能力，大多流传后世的巨作都产生于作者困顿之时，文王囚于羑里而演周易，司马迁宫刑而写《史记》，曹雪芹家道中落贫困交加而写《红楼梦》，很多投资者也是在熊市中为抵抗那种心理压力不断学习思考，而写出了不少好的投资书籍
不仅是投资者会感受到财务寒冬，员工也一样，只是员工如果在经济寒冬中被裁员，除了继续找工作是很彷徨无奈的，而寒冬中一般很难找到好工作，甚至熬到春天，也不容易，或者只能降低要求去求职，创业者在这一轮寒冬中也普遍不好受，就连有人脉有积累的汪小菲也哭诉快破产了，所以作为投资者感受到一些财务压力真的不算什么，走其他的路压力可能更大，员工是那种丧失舞台后的迷茫，创业者是面对债务，员工工资、房租等现金流枯竭的无奈
在经济寒冬中，不是不能有所作为，要做的就是投资自己，提升自己的能力，经济寒冬是外在环境，循环往复，无可避免，既然缺少机会，就不要乱动，而是静下心来好好学习思考，总结上一轮的得失成败，为一下轮马上开场的竞赛做好充分的准备

市场评估系统分为三个角度：
一、整体估值
二、技术分析
三、市场生态
整体估值是基础，是本质，是背景，技术分析是最直观，最简洁观察市场状态的工具，市场生态包括市场中各类参与群体的状态和动作，是最具体和生动的展现，三者只是不同的角度，实际是市场整体状态在不同视角的展现，这些角度之间的各种数字、逻辑、现象是相互验证和协同的，比如在一轮牛熊的顶部，估值必然是高的，而成交量必然放大，散户情绪必然乐观，而不会发生估值很高，散户很悲观，成交量也出现地量
市场生态是观察市场更具体和直观的方式，现象中蕴含着本质，这各类人群，包括系统的地基，也就是管理层，管理层是整体市场生态的建设和维护者，出台的各种政策对整个系统的影响会非常大，一定要重视起来，理解各类政策对整个系统的未来产生的影响
产业资本、大股东对企业自身的价值会理解的更深刻一点，观察他们群体性的买卖决策对市场整体状态的认知会有一定帮助
公募基金基本是套了壳的散户主力，可以通过观察公募基金的发行热度和其表现来观察市场状态，一般牛市最后一波公募基金净值会暴涨，2007年那一轮，行情最后期间，公募基金短短几个星期内翻倍的很多，这一轮2021年7月到2022年2月，公募基金普遍涨30%左右
私募基金和牛散比公募基金要更灵活，要跟踪这些私募和牛散的状态，一般牛市顶部区域都会有示警现象，这些示警现象要高度重视，至少应该减少仓位
观察一般散户的状态，观察他们的情绪和行为，在顶部区域最应该观察的是对市场一无所知的新手的状态，这部分人加大投入会使得整个资金结构恶化，傻钱占比越多越危险，也是顶部的重要特征

股票投资失误整体分为三类，第一类选股，第二类时机，第三类仓位，任何重大失误归根到底就是这三类错误，选股最为根本，是一切错误中占比和严重程度最大的，即使选股没有太大问题，时机的选择错误也会造成巨大的问题，尤其是高估泡沫区域买入，最后仓位上高估区域重仓，低估区域割肉或者轻仓，都是导致投资失误的重要原因

看了普利兹克在可可豆上套利的故事，又一次感受到真正的赚钱是靠确定性，靠逻辑，真正的机会要靠个人的眼光和能力才能抓住，不断提升自身的认知水平，超越绝大多数人才能在机会真正出现的时候，在别人还没有发现机会的时候抓住机会，真正的资产就是自己，有能力的人能化腐朽为神奇，不懂的人，即使黄金送到他手上，他也接不住

坚持三五年甚至十年做一件事情，把一件事情做到极致，是大部分人无法做到的，这是一种非常大的竞争壁垒，普通人做事情看几个月或者一年，要超越普通人就得看得更长远，坚持的更长久，要说财富就摆在那里，为什么大部分人拿不到呢，因为长期坚持做正确的事太难了