价值投资修炼记录

楼主：xiaoxjy 时间：2021-02-23 22:08:03

投资者、投资对象，市场这三个要素中，市场是纽带，连接了投资者和投资对象，股权思维是以投资对象为重点，能力圈用来区分可投资的对象，市场先生是利用市场来为投资者服务，安全边际是投资对象的品质和市场先生的价格提供给投资者低风险机会，投资者是三个要素中的核心，其思维模式，理念，不断自我优化，突破的能力等等改变着对另外两个要素的理解和行动模式

楼主：xiaoxjy 时间：2021-02-24 09:21:15

投资对象解决价值相关的问题，市场解决价格相关的问题，投资者要解决适合自己的正确道路的问题
选择道路和方向是非常重要的，方向不对就是南辕北辙，只埋头赶路，不抬头看路最终就会走进死胡同，西游记取经团队，唐僧的目标感方向感最强，就是去西方，所以他是师父，在投资的道路上，选择赌博、投机、还是投资是大方向的问题，是道路的问题，在人生的旅程中选择打工，创业，投资也是重大的方向抉择问题
投资对象领域面临着一些列价值选择的问题，巴菲特提出了三类资产，类现金，黄金类，生产性资产，我们要选择生产性的资产，包括房产、农田、股权等，在股权中，受外部环境影响巨大的产业比如周期行业，以及产品变化大，容易被替代的行业比如科技行业，都不是很好的价值载体
市场提供了价值交换的报价场所，好价值没有好价格也是一个重大风险，如何利用市场先生报价，购入性价比高的优质资产等等

楼主：xiaoxjy 时间：2021-02-24 16:59:45

安全边际的内涵非常丰富，相对内在价值而言便宜或者合理的价格，投资对象本身的品质，象高端白酒一样，时间越久，价值越高，确定性越强，跟对的牛人在一起，也是安全边际，所谓英雄所见略同，适度的分散更是安全边际，分散后总有跑的快的，超出预期的，也有暂时跑的慢的，这时就可以做一些动态平衡，这样会有比较好的心态，好的心态也是安全边际

楼主：xiaoxjy 时间：2021-02-25 18:50:42

投资者平时的工作一个是阅读，增加思考处理的营养输入，最重要的就是通过思考不断消化所学到的知识，提炼出投资的底层原理，底层逻辑，另外就是研究企业，扩大研究范围，不断的建立优质企业的选股池，然后给予一定的估值参考，等待好价格的出现
投资对象，市场，投资者是底层逻辑的铁三角，很多思考是从这三个基本角度和相互关系展开的，比如投资者区分为赌博、投机、投资三类，各有不同的投资理念和行为模式，投资对象的优劣，一般就是看效率、空间和时间三个方面，估值学会最简单，最直接的市盈率估值法足够了，对报表利润根据各种标准加加减减，然后结合市场情况，行业情况等给对应企业一个合理的估值，市场这个方面就是解决市场和企业的关系问题，企业为本，市场为末，不能本末倒置，舍本逐末，看清了这种关系，才能解决情绪化波动问题，才能更加的理性

楼主：xiaoxjy 时间：2021-02-25 22:06:00

股票投资其实也可以看做是一个资产配置行为，资产高估就换成现金，资产低估就由现金换成资产，或者从一种资产换成性价比更好的资产，这种资产的不断配置，必须在自己的能力圈范围内，能力圈的深度和广度是随着学习和思考不断加深和扩展的，对资产的评估越逼近内在价值，做资产配置的时候竞争优势就越强，通过一段时间的运作就能占据越好的资产组合，评估能力是随着时间逐步提升的，另外，市场不同时间点性价比高的资产是不同的，但是时间拉长来看，因为在相同的时间机会窗口出现了足够多的同样性价比好的优质资产，精明的投资者手中会形成一些相似的投资组合
股票投资也可以看做持有一些优质公司的组合，投资实际是一种非常好的工作，你可以和社会上最好的公司，最优秀的企业家做合伙人，在现实中你即使是华为的，一旦华为遇到行业瓶颈和危机，你的事业也会出问题，但是投资者依然可以不停的选择那些当时最优秀的，性价比最好的公司做它们的合伙人

楼主：xiaoxjy 时间：2021-02-28 11:40:21

投资对象提供可选的优质对象，市场提供高性价比机会，投资者利用自己的资金和优质对象的性价比变化进行最优配置

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-07 13:47:36

投资世界中只要存在确定性，走得再慢也一定能不断前行，价值投资这条路就是走的初期看似很慢但很稳的一条路，心态好，是因为眼睛没看见，但理性已经看见了胜利的终点，不管多慢，多曲折，只要不断前进就能逼近成功，优秀企业的经营业绩不就是如此吗？如果不确定太强，看似某段时间走的很快，但缺乏持续性，很快就回撤，又在原地踏步，我们不需要担心市场的表现，因为价格围绕价值，价格短期是否和价值背离不可测，长期必然跟随价值，价值是主人，价格是狗，狗围绕着主人随机漫步，中间有条狗绳，真正应该关注的是企业的经营，投资者的命运决定于所持有的企业的命运，而优秀企业，财务稳健，赛道良好，管理杰出，业绩大概率是不断向上的，只要买入时候注重性价比，没买的太贵，长期而言要亏损是非常非常难的，亏损反而是不正常的，巴菲特几十年的实践证明，这种概率只有百分之一，他选择持有的优秀企业中，百分之九十九都业绩不断成长，最终获得了良好的回报。

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-08 08:43:50

为什么很多人不愿意慢慢变富呢？其实任何人一开始都是想快速致富的，如果有快速致富的方法和慢慢致富的方法，只要思维正常都会选快速致富，只是因为逻辑上快速致富这条路很难走通，快速致富不是不想，也不是不可能，只是不可复制，不可持续，成功概率低而已，如果能快速致富，又能复制，那这个世界的财富系统肯定是要崩溃的，可学习可复制的致富方法一定是非常缓慢的，一个原因是大部分人不愿意选择才行，另外即使少数人选择了也需要耗费时间、耗费生命才行，因为时间资源时有限的，所以最终获得财富也是有限的，这个可复制的财富游戏才能玩下去，还有就是规模限制，当达到了一定规模以后，可复制也会急剧衰减，比如巴菲特达到一定资金量后，能容纳他这样体量的机会只有很少数了，比如苹果，这就给了其他小鱼成长的机会，不然大鱼一家通吃，这个财富游戏也会玩不下去，很多机会只适合体量小的资金，所以快速致富是符合人性的，是人的自然选择，慢慢变富，也是符合人性的，是学习和思考过各种可能性后，理性的选择，人性是一样的，趋利避害，区别就在于认知

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-08 11:08:37

关于次新股是否可买的问题，有很多价值投资牛人都说三五年内的新股一般是不看的，其实是有一定道理的，比如新股上市前容易财务化妆，新股上市容易形成估值泡沫等，财务化妆其实也是容易形成高估泡沫一种。新股上市泡沫化其实是有一定的内在逻辑的，并不是完全傻子博弈的结果，因为新股上市对未来几年的业绩是个大利好，获得资本市场融资加持后，一般都有个业绩显著增速器，就像给火箭添了一大把燃料，所以对新股的估值应该明显高于同行业水平，当然如果估值过高，透支过多，就不值得买入了

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-09 15:32:39

选择市场博弈还是通过企业经营获得回报是两条截然不同的道路，市场博弈，要假设自己比其他人或者大部分人厉害一点，一直占有某种能力优势才行，这个假设是否成立或者一直成立实在是个难以证明的事情，所以这条道路是一条不确定性很大，很困难的道路，如果选择做企业股东，赚企业经营利润的钱，这条道路从逻辑上而言就比较简单，确定性强，是能想到的，明显有正期望值的方法，只是走这条路也不简单，需要耗费时间和生命，因为企业经营很慢很枯燥乏味，除此之外，也要学习不少知识，获得选择优秀企业以及对优秀企业进行评估的能力，

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-15 08:45:56

哪些理念是正确的，哪些理念更适合自己，这些是投资体系的基础，这部分其实花的时间是最长的，让人坚持，坚信的走上某条道路的原因是走过很多的歧路了，没有这些歧路的指引，很难找到正确的道路，并在正确的道路上坚持走下去，所以高人指路的作用没有想象的那么大，因为如果再出现一个高人再给你指条其他的路呢？当然不一定完全自己全部实际走一遍歧路，只要从逻辑上彻底想通也行，只有对各种歧路有了免疫力，知道它们的问题所在，缺陷所在，才能建立信念，在正确的道路上一直走下去

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-16 07:56:32

投资者主要关注两张走势图，一张是明显的可以从软件里面看到的价格走势图，另外一种是隐藏起来的无法直观的看到的价值走势图，类似人的外表和内在的灵魂，两张图的横轴都是时间，纵轴前者是市值，后者是创造的价值，也就是利润，两张图要重叠在一起观察，价格围绕价值这个基本原理，在这两张重叠图中就能很好的观察到，各种后续的原理，也可以从这个价值价格重叠图中展开思考

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-21 09:58:52

行业和企业的发展阶段实际是一体的，一叶知秋，看企业发展阶段大概知道行业的发展阶段，如果已经形成几个寡头垄断，基本进入成熟期了，如果还是城头变幻大王旗，还在快速发展阶段，判断行业和企业的发展阶段是非常关键的，但是对于普通人而言不难，就像观察春夏秋冬一样，还是比较明显的，大体来说分为四个阶段足以，婴儿期、成长期、成熟期、老年期，各个阶段有不同的特点，婴儿期，充满不确定性和可能性，可以进行大规模分散风险投资，不适合做价值投资，成长期是价值投资的首选，成长前期因为行业蛋糕足够大，属于蓝海，竞争者可以不发生直接的激烈竞争，后期开始争夺市场，有竞争优势的企业再次扩大版图，没有竞争优势的退出市场，所以在成长期，企业有两条发展线路，先是蓝海，然后是红海第二次增长，谁能最终胜出，关键看谁的竞争优势更强，护城河更宽，当然这些是动态的，不是不可变化的，作为投资者只能下注当前竞争优势最强者，最后进入成熟期，稳定性和确定性增强，可以提供高分红，这种成熟期能维持很多年，利用红利再投资，最终结果未必比之前成长期高估值的收益低多少，最后是老年期，行业和企业整体走下坡路，市值萎缩，这时投资者要尽量避免的

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-21 17:59:27

双价图是一个很好的系统思考工具，
以企业股权为基石，在双价图上就是以价值曲线为基石，
市场先生就是价格走势，
能力圈，就是自己有能力能画出未来的价值的大致曲线的，至少知道向上还是向下，如果无法判断，就不在能力圈内
安全边际，就是价格和价值形成的关系，按市盈率估值法，就是利润和市值之间的关系，根据价值和合理估值倍数会形成一条隐藏的合理估值价格曲线图，如果市场先生画出的价格在这个合理估值价格曲线图之下，就是低估了，提供了比较好的安全边际

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-22 09:08:29

从价值思维体系来思考投资是否可能被电脑、人工智能替代的问题，在双价图中要画出价值走势图是最基础和最难的，而这第一步就是判断企业是否有高价值，其后才是估值，判断企业是否是高价值，这种工作最重要的是抽象思维能力，从感性思维上升到理性思维，从现象到本质，由此及彼，由表及里，去粗取精的工作，这些都不是电脑和人工智能可以替代的，目前的电脑主要是根据价格走势图，设计的一些模型，没有抓到本质，所以投资很难被电脑和人工智能替代！

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-24 17:53:49

估值分为三个层次：
第一层次无风险收益率，以及主流指数泡沫程度评估
第二层次是行业因素，包括对净利润含金量的评估以及对行业发展空间和阶段的评估
第三层次是行业内公司竞争力强弱的评估

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-24 17:58:35

分析企业的价值从需求入手
首先从需求的性质上看是人类比较基础的需求，满足这种需求的产品变化不大，更新换代的频率不高，在未来也不容易被替代，在这种稳定的环境下，企业才能活的更久，活的时间足够长才能有巴菲特滚雪球需要的长长的滑道，才能满足复利的基本要求，比如科技企业的产品相对食品行业产品变化要快很多，仅从这个角度看食品优于科技
其次从需求的量来看不能变化太快，比如周期性行业，受外在环境的波动影响很大，这就会导致营收和利润波动很大，投资想要赚钱是业绩和估值综合的结果，假设估值不变，就要求卖出时候的业绩要高于买入时候的业绩，这中间要求有一定的确定性才能保证获利的可能性大而风险相对较小，周期性波动行业不容易预测
除了环境的稳定性、确定性这个要素之外，还需要对比看一下行业在创造自由现金流方面的优劣，哪个行业湿滑的雪更多，前者是使用能力圈排除一些，后者是看能力圈内各个行业在画价值走势时的优劣，这些都可以反映在一些财务指标上，比如重资产和轻资产，净利润现金流比值等等，这些会对净利润的含金量有影响，从而影响估值
所以分析企业未来的趋势，从外环境和内在素质两个角度入手，外环境先排除一些高难度的能力圈外的，然后比较一下行业在创造自由现金流的财务特征方面的优劣，从而可以更合理的估值，更好的画出价值走势图，
从双价图模型思考，研究外环境是为了来看：一、确定能不能画出，二、能不能更准确的画

楼主：xiaoxjy 时间：2021-03-28 16:26:07

看财务报表主要两个目的，一个横向比较，在买入阶段选择财务标更健康更优秀的对公司，另外一个纵向比较，在买入后持有阶段，观察指标是变差，正常，还是变好，
在横向比较中不健康的可以首先排除掉，然后找寻行业内最健康的龙头公司，行业之间特征不同，天然的在财务指标中会有反映，尽量选择最好行业中的最好的公司，如果这些公司估值都太高，就退而求其次，可以选择稍微差一点行业中的龙头公司，不过要在估值上做出折价，市场价格有足够安全的边际的时候才能买入
纵向比较，看财务指标质量变化的时候，要判断生意逻辑是否发生了显著变化，从而做出仓位调整

楼主：xiaoxjy 时间：2021-04-07 07:55:42

GDP可以看做是一个国家整个财富增长的大蛋糕，组成这个大蛋糕的主要组成部分就是企业，企业产生财富，一部分给企业员工，一部分给企业股东，股东用钱生钱，员工消耗时间，体力、脑力，换取财富，如果选择做股东，那么企业的发展是非常不均衡的，要做优秀企业的股东，即使持有沪深300指数，也可以轻松跑赢GDP，而如果有能力自己选择沪深300中最优秀的那一批，长期持有，必定能大大跑赢大部分人的财富增长，选好后，安静的坐下来，时刻关注企业的变化，始终把资金放到优质的，性价比更高的企业股权中，长期而言变得越来越富有，是非常自然和确定的

楼主：xiaoxjy 时间：2021-04-07 08:47:26

所谓的四象限中的，企业所有者，投资者实际是一个角色，区别只是股东大小的区别，雇员就是员工，自由职业者其实属于一定的中间角色，即是股东又是员工，总体上可以算作员工阵营，因为时间上不自由，所以四象限分类最终还是简化为股东和员工两类，房地产作为财富重要载体，本质上其实是属于员工创造价值的最大成本，自有房屋这种成本可以固定，租房这种成本就容易变动，和财务分析中上游成本不受控制一样，风险提升而评分会降低，员工创造价值需要吃住，吃的可选性很高不容易被垄断，而住是刚性很高，可选择程度低，容易被垄断，员工在供应链链条中处于弱势地方，所以住房成本高，而收入没有相应提供，必然削弱吸引人才的力度，必然会削弱城市的竞争力，还有一种财富分配的形式就是财富转移，从一个人转移到另外一个人，俗称割韭菜，一般是从有价值的东西衍生出来的，必然房地产本身有财富的增长效应，后面人多了，就变成了投机了，股市也一样，企业本身是有价值的，看好的人多了，就变成投机产生泡沫了

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