不要按季度甚至某年的营收和净利增长率来估算未来的增速，应该按前三到五年的营收和净利平均增速作为基本尺度来预估今后三年到五年的平均增速，即使今年单季度、半年报、年报出现了超预期增速，也不能过度乐观，一般来说不是常态，会均值回归，相反即使出现了业绩不及预期，但是商业逻辑没有出现根本破坏，最终未来几年的业绩增速还是会回归的，而股票市场容易因为短期业绩的波动造成股价的大幅波动，自己心中要有杆秤，理性的看待业绩波动和股价波动

财务报表是用来排除企业的，如果一个企业的商业模式怎么看都很牛，但是财务报表就是体现不出来，或者财务报表中存在着暴雷的风险，那么这样的股票还是放弃比较好，好的商业模式必然在数字上体现出来，本质需要现象显现，比如宋城演艺，都说是旅游行业的独角兽，商业模式非常牛，但是看财务报表营收增幅逐年下降，就凭这一点基本可以排除掉了

投资股票如果以基本面分析为重点要经过几个关键步骤
首先要对财务报表进行分析，要多看各类企业的财务报表，没有广度就没有深度，只有多看，才能积累经验，重点研究一家企业的时候才能很快发现问题所在，总之，财务报表是用来找雷，找不确定性，找风险的，是用来排除企业的，对待企业要优中选优，心里有不满意的，不用将就，只选最好的那个
通过财务报表的严格筛选后，应该只剩很少的几只股票了，然后就是分析商业逻辑，是什么原因导致企业这么优秀？如果说财务数据告诉你企业过去很优秀，那么商业逻辑告诉你企业未来还能不能继续优秀，投资主要看未来，所以商业逻辑比财报分析更关键，就是看谁的眼光更准，找出企业优秀的关键因素后，看这些关键因素是加强，保持，还是在减弱，可以大致判断企业的未来是否能依旧保持优秀
然后就是给股票确定一个估值范围，做到心中有数，等待好价格的出现，当机会来临时，就按计划买入
买入以后要不断跟踪商业逻辑和价格的变化，商业逻辑被根本性破坏了，企业变质了，未来不确定增大，就要卖出换更好的，如果价格下跌不断低估而商业逻辑没有大的变化就可以继续加大买入力度，越跌性价比越高，将来回报越大，如果价格在合理范围可以持股不动，如果价格极度高估透支了未来多年的业绩，可以卖掉买入性价比更好的股票
如此不断循环，保证自己的组合始终是性价比最高的那几个股票，一开始可能经验不足，犯些错误没有关系，只要方向正确，随着经验的积累，技能的提升，就能做的越来越好！

在计算近三到五年营收复合增长率的时候要看营收的增长率趋势，应尽量保持平稳，如果营收增长率从很高逐年降低，这种复合增长率算出来参考意义不大，意味着企业可能在走下坡路

股票投资流程分六步：
一、看财报 二、思逻辑 三、算估值 四、买入 五、持有 六、卖出
前三步是后三步的基础和决策依据，前三步主要靠理性，后三步还要
点心性方面的修养
看财报属于基础知识层面，只要智力正常，不难学会，但是却是投资的
第一步，财报数据是用来排除企业的，只有历史数据优秀的股票才值得下一步
思逻辑是整体流程最关键的一步，这也是人工智能无法替代的部分，因为
这部分需要抽象思维能力，需要有人的主动的认识事物本质的能力，能看到
未来的能力，投资就是看未来，需要洞察力，需要眼光，真正的水平差异在
这个步骤
算估值需要在前两步的基础上用合理的方法简单估算，这一步相对简单，
单也很关键
有了逻辑和估值，就要等待价格进入合理或者低估区域的机会执行买入
操作，买入时注意分批分期买入，等待机会需要耐心，注意安全边际
持有阶段要有信心，只要估值不是特别高，就应该一直持有
当估值特别高，或者逻辑变了，或者有更好的标的的时候可以考虑卖出
平时要多看财报，多研究各种优秀公司的逻辑和估值，机会真正来的时候
才能有准备，才能抓住机会，股票在好，也要注重组合致胜，减少个股
黑天鹅风险，价格再低估也要注意分批分期买入，防止市场非理性跌到
不可思议的价格后，没法继续买入

投资股票关注焦点是未来三五年的市值，关注现在的市值是为了等待买入机会，一旦买入后，买入市值和目标市值之间的收益率是基本不会有大变化的，这时市场波动对目标市值是没有影响的，股价下跌，持仓市值也下跌，不过下跌后的市值和目标市值之间的收益率会提升，股价上涨，持仓市值也会上涨，不过上涨后的持仓市值和目标市值之间的收益率会降低，从这个意义上将，买入后主要关注当初买入时候的商业逻辑是否变化，是否达到了目标市值，这中间的市值波动都可以忽略，巴菲特说买入股票不要亏损不是指的买入后股价不能下跌形成暂时的亏损，而是买入市值和目标市值之间的收益率必须高于某个标准，不能亏损

投资主要会写两篇文章，一篇是财务数据分析，一篇是商业逻辑分析，两者都是为了能够给企业估值，所以应该围绕估值来进行思考，财务数据分析的是过去，商业逻辑分析的是未来，过去和未来是渐变的，内在的逻辑是贯通的，财务分析是商业逻辑的基础，过去是未来的基础，这两篇文章要反复的练习，才能越写越好

根据大树理论，整个投资体系还是分为三个部分比较合理，树根是商业逻辑分析，树干和树枝是财务数据分析，树叶是估值和市场

商业逻辑分析应该从企业分析的一般规律开始，比如属性波特五力分析法，接着掌握行业的具体规律和特点，最后研究行业内龙头公司的竞争优势等具体规律和特性

企业对下游的定价权是最重要的，因为这直接决定了营业收入的多少，营业收入等于价格乘上数量，如果数量不变，光提价就能提升营业收入，而营业收入是一切利润的基础，提价权对应产品而言是差异化，对应客户而言是客户粘性，差异化是一切的基础，差异化产生一定程度的垄断，客户只能选择这些产品，不会因为产品提价就大量流失，这就是波特五力模型中对下游的议价权
行业门槛和行业壁垒怎么样，行业有没有先发优势，有先发优势才能提高行业的集中度，才能提高行业的进入门槛，避免长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上的悲剧，有先发优势才能有积累，才有复利，才能出几十倍的牛股，先发优势一般而言是规模优势，规模优势能否产生成本优势，规模优势可以提供更强的各种费用优势，同样比例的销售费用，规模大的能够影响力更大，同样比例的研发费用，规模大的，能够产生更大的技术优势，要有规模优势很重要的是标准化，很难标准化就很难复制，就很难规模化，纯产品要比服务类更容易标准化，规模化

估值的时候虽然最重要的是看营收和利润的未来增长率，但还是要看增长的质量，增长如果有很大一部分是通过收购，并购获得的，这种增长就含有很多水分还有商誉风险，所以面对这些企业的估值要相当谨慎，要在原来的基础上打折，提供比较高的安全边际才可以，另外估值一定要研究资产负债表的结构，找出其中的风险点，然后在原来的估值的基础上打折，一般资产负债表有瑕疵的，基本都不是最好的投资标的了，尽量回避

一定要做有积累，能复利的事情，只要能复利，慢一点没什么，最重要的是知识、认知上能积累和复利，买能够复利的公司，采用能够复利的投资方法，能复利，能持续，努力才有意义，不然努力始终不能全心投入，因为有不安全感，不知道什么时候就归零了

最近要研究各行各业的行业特点，每个行业找个龙头详细研究一下，食品饮料行业中各大股票都要好好研究，因为食品饮料行业基本是价值投资最好的领域，日常都能接触到相应的产品，有能力可以更好的评估企业，而医疗行业专业知识较多，日常能够直观的接触到的比较少，不太容易研究透，主要精力应放在食品饮料行业，而各行各业的特点和龙头必须研究透，比如银行，保险，券商，地产等等

经常有人说投资或者投机是一门科学与艺术的结合，我更希望增加科学的比重，减少需要艺术的范围，尽量以科学理性的眼光来看待投资，科学给人以力量，这种力量来自于必然性，确定性，科学理性能够驱散恐惧，想想古人认为地球是平的，会恐惧远航会掉下去，面对月食认为是天狗食月，面对疾病只能求助巫师，是科学驱散了恐惧，投资一样，如果没有科学理性的知识，恐惧贪婪是很难摆脱的

一切逻辑都会呈现出相应的数字，数字也在检验着逻辑，财务报表和商业逻辑分析要深度结合起来看，比如周期行业的营收多年来必然波动很大，而消费和医疗行业营收就稳定很多，如果大家都认为行业处于高速成长期，但是龙头营收几年增幅都在个位数，那肯定是逻辑出了问题，而不是数字，收购增加营收和利润，必然有商誉的问题，负债增加营收和利润，必然有高杠杆和安全性问题，应收太多，下游议价权就相对较弱，总之，各种关键的逻辑一定要结合数字特征来说明，不要听某些研报或者专家的鼓吹，我们要听数字说话，人可以挑重点说，忽略某些重要的东西，把稻草说成黄金，但是数字不会说谎，我们要懂数字的语言

价值投资平时的工作主要做两件事：
第一件是读书思考，包括价值投资的基本理念和加深对相关的各个问题、知识点的理解，最重要的部分是思考如何评估企业的理论方法体系
第二件是实际研究和评估相关的行业特征和具体的企业，这部分应该是花的时间最长的，三百六十行，上市有几千家企业
两件事情是相互促进的，有了好的评估理论好方法能更好去指导评估具体的企业，反过来在评估具体的企业的过程中，能检验和完善评估企业的理论方法体系
之所有要不断的做这两件事，至少有两个重要的原因：
一是对现有的持仓企业的思考盲点的纠错，虽然买入持仓企业经过了反复的思量，但是也可能存在这严重的思维盲点，只有通过不断的学习思考，研究其他企业，才可能看清楚这些盲点，如果太自信而确实存在盲点，会给投资带来很大的损失，不光金钱，还有最宝贵的时间，所以不要看有些人长期持有某些股票，表面上好像什么事都没做，其实始终在做一件事，就是不断的挑战现有的认知，去推翻现有持仓的逻辑，如果经过长期的思考研究依旧无法推翻，那么现有持仓的风险才能降到最低
二是发现机会，发现比现有持仓更好的机会，不断的拓展能力圈，价值投资的一个根本认为就是不断提升持仓组合的性价比和安全程度，只有不断的研究新的机会，新的企业才能发现机会，抓住更好的机会

投资的门槛低，参与者众多，竞争激烈，主要竞争的是什么？如何获得竞争优势？其实主要竞争的就是学习能力，认知能力，这个没有任何人能替代自己，只能靠自己每天的不断努力，这种竞争优势的积累是有先发优势的，而且没有穷尽，所以也不怕别人竞争，也不怕分享给别人

真正的大机会是行业级别的大机会，行业级别的大机会才是几十倍的机会，一生中不会遇到几次这样的机会，比如房地产行业初期的万科，家电行业初期的美的格力，牛奶行业的伊利，先研究行业再研究行业中的企业，行业的研究的核心是供需，按需求分四个类别，幼儿期、成长期、成熟期、衰退期
幼儿期需求的增长空间巨大，增长速度很快，供方也很多，此时不确定性很大，想象力空间巨大，可以讲很多故事，行业内各企业普遍溢价高估值，此时胜负未分，格局分散，就像三国董卓时期，权利分散，各大最终的巨头还未产生，此时投资某一方容易看走眼，打水漂
成长期增长空间还很大，可能还有百分之五十以上的增长空间，增长速度虽然没有幼儿期那么大，但是还是能保持百分之二三十的增长，此时供方数量稳定，甚至在减少
此时未来的各大巨头已经暂露头角，就像三国时期，已经涌现了，曹操、孙权，刘备等潜在巨头，分析其竞争优势，可以进行投资了，此时确定性较大，这是投资的黄金时期
成熟期增长空间已经很小，可能只有百分之二三十了，增长速度进一步下降，可能
只有百分之十几，甚至个位数增长了，此时可以分为三种情形，一种是供方持续减少，
这也可能是投资的白银时期，产生这种现象的原因是，巨头已经形成气候，不断蚕食小玩家的生存空间，导致这些小玩家不断退出市场，第二种情形是，需求稳定，供应也很稳定，一般发生在不好标准化的市场，比如服务业，这些行业进入门槛低，不好集中化，比如理发店，餐饮店等，第三种情形是需求稳定，供应增加，这种情况可能是由原来的供不应求，引起了其他资本的兴趣，不断加入导致供大于求，由蓝海变成红海，行业中企业竞争激烈，赚钱不易
衰退期，主要由需求不断萎缩引起，产品被替代，逐步走下坡路，走向价值毁灭，比如胶卷照相机给数码相机替代，数码相机给手机替代，要避免投资这些夕阳行业的企业

@牛钱银 2021-08-16 13:57:35
楼主，还有一点很重要，那就是管理层，希望能多写一些管理层的见解~
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以后会写的，目前只有一些别人说过的，自己也认为比较精彩的观点，比如骑师和马哪个更重要的问题，目前我比较能接受的答案是，当企业规模小的时候，管理层非常重要，当企业规模已经很大的时候，主要靠企业文化和机制来形成比较好的运作，从报时人变成造钟人，其实从财务报表也能略窥企业的气质，我喜欢那种不上太多财务杠杆，不靠收购的企业，这个话题，我以后多多思考后，再不断的更新拓展

很多投资机会其实都来源于自己生活中的观察，可以从一个普通消费者的角度思考一下商业的变迁，从每年的支出包含的分类和结构，可以大概估算行业的空间大小，通过研究某项支出的增减变化，可以看到行业的趋势，比如汽车一般一个家庭10万左右，大概用5到10年，每年花在买汽车上的金额大概1-2万，零食每年得花个几百，食用油每年几百，牛奶得花上千，彩电平摊下来也就几百，空调平摊下来也几百等等，这些市场空间的估算其实有点常识就可以，主要对行业的市场总量大小有些概念，然后要注重那些新增的消费商品，看看有没有可能形成趋势，从而发现投资机会，然后才是去上市公司中寻找相关公司，去研究其财务报表，找出有竞争优势的企业，等待好的价格机会买入，所以平时要时刻留心生活中的平凡普通的现象，才能更加敏锐的发现真正的投资机会